BTC için dört yıllık döngü sona mı erdi?

Ön planda

• Bitcoin’in erken tarihini şekillendiren yarılanma merkezli fiyatlandırma modeli gücünü kaybediyor. Dolaşımdaki BTC miktarı arttıkça her yarılanmanın göreceli etkisi azalır.

• Grayscale’e göre bugün Bitcoin piyasası, önceki döngüleri tanımlayan bireysel yatırımcı spekülasyonlarından ziyade kurumsal sermaye tarafından şekilleniyor.

• 2013 ve 2017’deki patlayıcı rallilerin aksine, Bitcoin’in son fiyat artışı daha kontrollü oldu. Grayscale, sonraki %30’luk düşüşün tipik bir boğa piyasası düzeltmesine benzediğini belirtiyor.

• Faiz oranı beklentileri, Amerika Birleşik Devletleri’ndeki kripto düzenlemesindeki iki partili ivme ve Bitcoin’in kurumsal portföylere entegrasyonu piyasa davranışını giderek daha fazla etkiliyor.

Bitcoin (BTC) piyasaya sunulduğundan bu yana fiyatı öngörülebilir bir model izledi. Planlanmış bir olay Bitcoin arzını yarıya indirecek ve kıtlık yaratacaktır. Bunu genellikle keskin fiyat artışları ve ardından gelen düzeltmeler izledi. Dört yıllık döngü olarak bilinen bu tekrarlanan model, Bitcoin’in ilk günlerinden bu yana yatırımcı beklentileri üzerinde güçlü bir etki yarattı.

Glassnode’un zincir içi verileri ve Coinbase Institutional’ın piyasa yapısı öngörüleriyle desteklenen Grayscale’in son analizi, Bitcoin’in fiyat yolunu farklı bir perspektiften inceliyor. Analiz, 2020’lerin ortasındaki Bitcoin fiyat hareketlerinin bu geleneksel modelin ötesine geçebileceğini gösteriyor. Bitcoin’in fiyat hareketleri, kurumsal talep ve daha geniş ekonomik koşullar gibi faktörlerden giderek daha fazla etkileniyor gibi görünüyor.

Bu makale Grayscale’in dört yıllık döngü çerçevesinin fiyat hareketlerini tam olarak açıklama gücünü kaybettiği yönündeki görüşünü incelemektedir. Grayscale’in Bitcoin döngülerine ilişkin analizini, Glassnode’un destekleyici kanıtlarını ve bazı analistlerin neden Bitcoin’in hala dört yıllık döngüyü takip edeceğine inandığını kapsıyor.

Geleneksel dört yıllık döngü

Yaklaşık dört yılda bir gerçekleşen Bitcoin blok ödülü yarılanması, yeni BTC ihraç miktarını %50 oranında azaltır. Geçmişte, bu arz kesintileri sürekli olarak büyük boğa piyasalarından önce yaşanmıştı:

• 2012’de yarılanma – 2013’te zirve

• 2016’da yarılanma: 2017’de zirve

• 2020 yarılanması: 2021’de zirve.

Bu model hem doğuştan gelen kıtlık mekanizmasının hem de yatırımcı psikolojisinin sonucudur. Talebin ana itici gücü perakende yatırımcılardı ve arzdaki azalma yoğun alımlara yol açtı.

Ancak 21 milyon Bitcoin sabit arzının daha fazlası zaten dolaşımda olduğundan, her yarılanmanın göreceli etkisi giderek küçülüyor. Bu durum, arz yönlü şokların tek başına döngüyü baskın şekilde yönlendirmeye devam edip edemeyeceği sorusunu gündeme getiriyor.

Biliyor musun? 2009 yılından bu yana 2012, 2016, 2020 ve 2024 yıllarında yarılanmalar gerçekleşti. Her biri Bitcoin’in enflasyon oranını kalıcı olarak düşürdü, yıllık ihracını sıfıra yaklaştırdı ve uzun vadeli yatırımcılar ve analistler arasında BTC’nin dijital kıtlık söylemini güçlendirdi.

Bitcoin döngülerinin gri tonlamalı değerlendirmesi

Grayscale, mevcut piyasanın geçmiş döngülerden üç açıdan önemli ölçüde farklı olduğu sonucuna vardı:

Bireysel yatırımcıların çılgınlığı değil, şirketlerin hakim olduğu talep

Önceki döngüler, perakende yatırımcıların perakende platformlarındaki yoğun alımlarına dayanıyordu. Günümüzde sermaye akışları giderek artan oranda borsada işlem gören fonlar (ETF’ler), kurumsal bilançolar ve profesyonel yatırım fonları tarafından yönlendirilmektedir.

Grayscale, kurumsal araçların sabırlı, uzun vadeli sermayeyi çektiğini belirtiyor. Bu, 2013 ve 2017’de görülen hızlı ve duygusal bireysel ticaret davranışının tersine döndüğüne işaret ediyor.

Düşüşten önce toparlanma eksikliği

Bitcoin’in 2013 ve 2017’deki zirveleri aşırı, sürdürülemez fiyat dalgalanmaları ve ardından gelen çöküşlerle karakterize edildi. Grayscale’e göre 2025’teki fiyat artışı çok daha kontrollüydü ve ardından gelen %30’luk düşüş, çok yıllı bir ayı piyasasının başlangıcından ziyade standart bir boğa piyasası düzeltmesi gibi görünüyor.

Makro ortam yarılanmalardan daha önemli

Bitcoin’in ilk yıllarında fiyat hareketleri büyük ölçüde küresel ekonomik trendlerden bağımsızdı. 2025 yılında Bitcoin likidite koşullarına, finansal politikalara ve kurumsal risk iştahına duyarlı hale geldi.

Gri tonlamanın vurguladığı ana etkiler şunlardır:

• Faiz oranı beklentileri

• Amerika Birleşik Devletleri’nde kripto para birimi mevzuatına iki partili destek artıyor

• Bitcoin’i çeşitlendirilmiş kurumsal portföylere dahil edin.

Bu makro faktörlerin yarılanma programından bağımsız olarak etkisi vardır.

Biliyor musun? Blok ödülleri yarıya indirildiğinde madenciler aynı iş için daha az BTC kazanıyor. Bu, bazı yüksek maliyetli madencilerin faaliyetlerini geçici olarak durdurmasına ve ağ yeniden dengelenmeden önce hash oranında kısa vadeli düşüşlere neden olabilir.

Glassnode verileri klasik döngüsel kalıplardan bir kopuşu gösteriyor

Glassnode’un zincir üstü araştırması, Bitcoin fiyatının çeşitli şekillerde tarihsel normlardan saptığını gösteriyor:

• Uzun vadeli yatırımcı arzı tarihi seviyelerde: Uzun vadeli yatırımcılar dolaşımdaki arzın her zamankinden daha büyük bir kısmını kontrol ediyor. Sürekli birikim, işlemler için mevcut Bitcoin miktarını sınırlar ve genellikle yarılanmalarla ilişkilendirilen arz şokunu azaltır.

• Düşüşlere rağmen daha düşük fiyat oynaklığı: 2025’in sonlarındaki önemli fiyat düzeltmelerine rağmen, gerçek fiyat oynaklığı önceki döngü dönüm noktalarında görülen seviyelerin oldukça altında kalıyor. Bu, piyasanın büyük hareketleri daha verimli bir şekilde özümsediğinin ve çoğunlukla daha fazla kurumsal katılımla ilişkilendirildiğinin bir işaretidir.

• ETF’ler ve saklama talebi arz dağıtımını yeniden şekillendiriyor: Zincir içi veriler, ETF’lere ve kurumsal ürünlere bağlı saklama cüzdanlarına yapılan transferlerde bir artış olduğunu gösteriyor. Bu cüzdanlarda tutulan paralar genellikle hareketsiz kalıyor ve piyasada aktif olarak dolaşan Bitcoin miktarını azaltıyor.

Daha esnek ve makro bağımlı bir Bitcoin döngüsü

Grayscale’e göre Bitcoin’in fiyat davranışı giderek dört yıllık kalıptan uzaklaşıyor ve aşağıdaki faktörlere karşı daha duyarlı hale geliyor:

• İstikrarlı uzun vadeli kurumsal sermaye

• Gelişen düzenleyici ortamlar

• Küresel makroekonomik likidite

• ETF’lerden gelen talep devam ediyor

• Uzun vadeli yatırımcı tabanını genişletmek ve taahhüt etmek.

Grayscale düzeltmelerin kaçınılmaz olduğunu ve hâlâ sert olabileceğini vurguluyor. Ancak bunların otomatik olarak uzun vadeli bir ayı piyasasının başlangıcına işaret etmediğini belirtiyor.

Biliyor musun? Her yarılanmanın ardından Bitcoin’in enflasyon oranı önemli ölçüde düşüyor. 2024’teki yarılanmanın ardından yıllık arz enflasyonu birçok büyük fiat para biriminin altına düştü ve Bitcoin’in altın gibi kıt emtialarla karşılaştırması güçlendi.

Neden bazı analistler hala modellerin yarıya indirilmesine inanıyor?

Bazı analistler, genellikle Glassnode’un tarihsel döngü örtüşmelerine atıfta bulunarak yarılanmaların hala birincil etken olduğuna inanıyor. Aşağıdaki nedenleri veriyorlar:

• Yarılanma hala arzda temel ve geri dönüşü olmayan bir kesintiyi temsil ediyor.

• Uzun vadeli yatırımcı faaliyetleri yarı ömürlere odaklanmaya devam ediyor.

• Kurumsal katılım artsa bile bireysel yatırımcılara odaklanan işletmeler yeniden ortaya çıkabiliyor.

Bu farklı görüşler tartışmanın henüz bitmediğini gösteriyor. Bitcoin’in dört yıllık döngüyü göz ardı ettiği yönündeki argümanlar ve karşı argümanlar gelişen bir piyasayı yansıtıyor.

Bitcoin’i anlamak için gelişen bir çerçeve

Grayscale’in geleneksel dört yıllık döngünün hakimiyetine karşı argümanı açık yapısal değişikliklere dayanıyor. Bunlar arasında daha fazla kurumsal katılım, küresel makro koşullarla daha derin entegrasyon ve arz dinamiklerinde kalıcı değişiklikler yer alıyor. Glassnode ve Coinbase Institutional’dan gelen destekleyici veriler, günümüz Bitcoin piyasasının geçmişteki bireysel yatırımcıların hakim olduğu döngülerden daha karmaşık güçler altında çalıştığını doğruluyor.

Bu nedenle analistler sabit yarı ömürlere dayalı modellere daha az önem veriyorlar. Bunun yerine zincir içi ölçümlere, likidite eğilimlerine ve kurumsal akış göstergelerine odaklanırlar. Bu daha rafine yaklaşım, Bitcoin’in marjinal bir dijital varlıktan küresel finansal sistemin tanınmış bir parçasına dönüşümünü daha iyi yansıtıyor.